东吴证券：给予百诚医药买入评估

2022-01-11东吴证券市场股份有限子公司朱国广,周新明对百诚医药性同步进行研究并发布了研究报告《借政策东风，强研制出+新时代铸就“小而美”的战略规划CXO》，本报告对百诚医药性给出买入评定，意味著跌幅为93.22元。

百诚医药性(301096)

投资者要点

以独立自主研制出驱动的战略规划CXO企业，财务状况持续性颇高持续性增长，营业补贴潜能良好。子公司为的产品备有从药性学研究到临床实验以及CDMO的一站式增值。研制出顺利完成大，2021H1研制出支出率为20.69%，略低于行业内解为子公司。子公司保持颇高的发展，2016-2020年子公司营收年复合持续性增长率达71.8%。短期看，子公司在手订购多样化，2021H1在手订购5.99亿元，新增订购2.5亿元，将近70%的订购可在1-1.5年内验证，2022年财务状况上半年较快持续性增长。中依然子公司坚持“仍须研制出增值+研制出技术成果生成”双线发展战略，先以研制出合作投资者的权益分开方式，的发展为可持续性发展的战略规划CXO子公司。

鲜明的经营方式汇聚颇高获利空间。独立自主立项及经销商分开降低子公司获利空间，2021多年前三季度毛利率达到67.3%。经销商分开方式使子公司在效用可控下大大降低获利。同庭院药性业合作的缬沙坦氨氯地平片2021H1已授予经销商分开1262万元，且该支出持续性可预见。子公司与庭院药性业合作的艾司西酞波瓦片已转入广东倡议十三省外集采，上半年为子公司造成经销商分开。此外，子公司的经销商分开方式契合MAH制度下的产品市场需求，MAH类补贴占比上半年提升。

非常重视研制出顺利完成，研制出管线计划储备多样化,制造药性+创新药性双布局。子公司选择市场前景好的所持独立自主研制出，晚期顺利完成不计研制出支出，待合作开发到一定收尾后价出售给的产品，并接受的产品委托再次备有研制出增值，后续部分不计效率。因此，不同于其他子公司，百诚的研制出支出可以看成子公司资产，在更好键值出售后会生成为子公司补贴。截至2021H1，子公司已通过有将近100个独立自主立项计划。另外，子公司积极搭建创新药性技术平台，其中精神分裂理性疼痛教育领域的BIOS-0618计划IND申请已获批，上半年造成较颇高的生成补贴。

依然来看，赛默金西计划助力子公司研制出成果生成，CDMO经营范围扩张为子公司造的发展期增量。赛默金西计划建成后子公司将合乎接受药性品研制出投资者类企业的产品委托同步进行药性品生产的潜能。2021年已经有相关订购，我们原计划2022年相关补贴会达到一亿元，根据计划的投资者情况，全部达产同步进行市场化生产后赛默生产潜能较多，上半年造成财务状况依然持续性增长。

营业补贴计算与投资者评定：我们计算子公司2021-2023年营业额为3.49/6.30/10.14亿元，同比持续性增长68.2%/80.9%/60.8%，归母净获利为1.05/1.95/3.07亿元，同比持续性增长82.1%/86.1%/57.7%，EPS分别为0.97/1.80/2.84元，以意味著跌幅互换PE为96.48/51.83/32.86倍，毕竟子公司订购多样化，独立自主研制出和经销商分开方式打开获利空间，同时CDMO计划脚踏后战略规划整体实力增强，首次其余部分，给予“买入”评定。

效用预设：药性物研制出失败效用；市场竞争缓和效用；制造药性精确性评论者经营范围增速持续增长或减少的效用；三洋性企业制造药性研制出顺利完成下降效用等。

该股不太可能90日内总计1家行政部门给出评定，买入评定1家；过去90日内行政部门目标均价为120.27；证券市场之织女星估值深入研究工具说明了，百诚医药性（301096）好子公司评定为3织女星，好价格评定为0.5织女星，估值区域性评定为2织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最颇高5织女星)