【建投周报】苹果前景好笑犹存，红枣1-5价差在送钱？

、平津东村场销售额。少量萨多韦自用抵达东村场，由于萨多韦自用商品价格更高，东村场较易接深受。

亦同原先波罗蜜韭菜下松树施工进度较较慢，深受茶馆及大公司屠宰场自皂针对性过强严重影响，棉花原先波罗蜜挂钩商品价格较粗大。本周乌鲁木齐阿拉尔棉花统自用商品价格下降1元/公斤，乌鲁木齐伊犁棉花统自用商品价格下降0.2元/公斤，喀什麦盖提棉花统自用商品价格下降0.5元/公斤，酒泉棉花统自用商品价格下降0.5元/公斤。

出疆运税金下降更为轻微，下降幅度在1000-1100元/吨。运税金下降发散棉花自皂商品价格的粗大，致使本周销区灰枣商品价格下降更为非常大：河南原先郑一级灰枣下降2元/公斤、二级灰枣下降1元/公斤；定州冀州一级灰枣下降2.3元/公斤，定州冀州二级灰枣下降1.2元/公斤；广州故又名宅特级灰枣下降4元/公斤，一级灰枣下降2.4元/公斤，二级灰枣下降3.5元/公斤。

二、 旋臂统计数据

本周苹波罗蜜衍生品旋臂楼市为震荡上行线，并不多贷款滞留，从容冲动并不多，挂钩惜售挺价冲动相当多见，其中会：

数月初12选择权下降141点，周升幅为1.75%。一线01选择权下降171点，周升幅为2.14%，周去年同期缩减17.16%。已远月初05选择权下降447点，周升幅为5.13%，周去年同期缩减了17.69%。

棉花惜售、挺价冲动以及少见的炒自用转存不当诱导旋臂上行线，旋臂贷款继续滞留，共存从容冲动。在配置上，表示同意坦率当成，以从容都是以。

截至11月初19日，证券市场筛选百分比为33右手，大于2020年11月初末的累计证券市场筛选仓单百分比16右手。

韭菜挂钩更为长久以来的楼市持续发展衍生品旋臂下降楼市。由于郑商所于11月初16日发布韭菜选择权出台交易按规定和改善一线01选择权款项的措施，交易素质较去年有轻微消散。数月初12选择权下降660点，升幅4.46%，一线01选择权下降520点，升幅10.4%，周去年同期较去年缩减41.91%，已远月初05选择权下降930点，升幅5.42%，周去年同期较去年缩减11.1%。

三、 再生皂情况下

截至11月初18日，各地区再生皂910.63万吨，环比急剧下降0.4万吨，数倍-0.04%，，宁夏省再生皂环比急剧下降1.21万吨，数倍-0.45%，菏泽省再生皂环比增加0.93万吨，数倍0.29%，宁夏菏泽以外再生皂环比急剧下降0.28万吨，数倍-0.04%。

菏泽棉花再生皂的下降可以归结茶馆炒自用转存。数期茶馆致力从副棉花、主棉花波罗蜜农处自皂并内含于南山等主棉花仓库。另外，本周茶馆致力自皂使用出口的中会小波罗蜜并厂内内含。

鉴于主棉花厂内年前提进行，在此之年前下降趋势来自于茶馆炒自用转存的不当，我们确信今后菏泽再生皂下降幅度有限。

去年我们提到宁夏地上波罗蜜悉数自皂并不多，显然致使更进一步的再生皂下降。本周再生皂不升反降，我们确信可以归结请注意情况下。

第一． 当年前东村场楼市某种程度越来越佳，东村场主要销售额东南方地上波罗蜜。地上波罗蜜直发东村场销售额能给波罗蜜农致使极佳的收益，商业行为东村场较厂内越来越有魅力。

第二． 茶馆致力自皂使用出口的中会小波罗蜜，由于菏泽棉花明年小波罗蜜占多数比偏高，茶馆赶回宁夏寻找、自皂中会小波罗蜜。

在此之年前共存皂销区倒挂情况下，皂地内含商素质更高，少见看好中会后期东村场，惜售冲动过强。同时，棉花茶馆炒自用转存情况下也更为轻微，波罗蜜农自用、副棉花自用都是炒自用转存的目标。

然而最数一周销区情况下更为一般，出自用更较慢平平。原先到自用自皂百分比轻微增加，但是原先到自皂多数不会销完。销区在此之年前销售额一线为低成本自用，价钱自用走自用更较慢较慢。

由于亦同宁夏棉花原先波罗蜜密度极低，商品价格较菏泽棉花偏弱，销区形势将强而有力严重影响最后厂内情况下。若东村场走自用更较慢更进一步停滞不年前，东村场较易降解原先到自皂，宁夏棉花更有将越来越愿意将悉数自皂厂内内含。相反，若走自用更较慢越来越佳，东村场致力降解自皂，共存越来越佳的销售额收益，再生皂下降幅度将深受厂内动力不足的有约束。

四、今后假定内部矛盾

苹波罗蜜：

鉴于宁夏棉花相反厂内情况下并不多，宁夏再生皂结构上中会显然共存并不多波罗蜜农惜售而密度一般的原先波罗蜜。菏泽棉花茶馆自皂致力，茶馆公平竞争激烈，共存茶馆放低标准自皂的情况下，菏泽再生皂结构上中会好波罗蜜百分比显然低于在此之年前考虑到。我们考虑到再生皂结构上显然踏入今后假定的内部矛盾。若好波罗蜜百分比低于东村场考虑到，再生皂中会差波罗蜜为小众，有望踏入亦然支撑。

数期棉花过强的惜售冲动以及茶馆炒自用转存不当也踏入旋臂商品价格的短期支撑，而冲动的震荡与炒自用的暂时性也显然使其不会踏入长期的亦然因素所。

河口消税金的严重影响也显然踏入危险性点，非议严寒原先春年前水波罗蜜东村场消税金情况下，以及消税金对再生皂去化更较慢的严重影响。若今后苹波罗蜜消税金需求越来越佳，走自用茁壮，商品价格持稳，对于衍生品商品价格有望过渡到一定支撑，若走自用冷清，出现累库情况下，将致使苹波罗蜜售价疲软，显然踏入额外的利空因素所。

韭菜：非议1-5对冲的假定

截至11月初19日收盘，韭菜1-5对冲为1860元/吨。在此之年前对冲急升，我们确信共存交易者急于。我们以1月初接仓单5月初抛仓单方式量化交易者税金用。

交易者税金用由仓单转让税金用与贷款税金用都由。运使用越来越高的乌鲁木齐地区仓储税金量化，在此之年前仓单转让税金用为仓储税金，右手续税金，出厂内税金用之和，共计3*120+0.5*2 + 50 = 411元/吨。

结论贷款利率为5%：则贷款税金用中会的挂钩（以12月初选择权行情估算）贷款税金用为15455*5%*4/12 = 257.6元/吨。

由于郑商所的交易者优惠政策，衍生品端贷款税金用为1月初、5月初选择权款项中会的较大值

MAX（18090*12%*5%*4/12=36.2，16230*15%*5%*4/12 = 40.6），40.6元/吨。故共计贷款税金用为有约298.2元/吨。

基于上述结论与量化，交易者税金用共计有约为709.2元/吨。因此我们确信在此之年前对冲共存至少1000元/吨的重返密闭。多单转让1月初选择权，空单转让5月初选择权的交易者策略共存对冲收敛的密闭。

由于原先枣下松树施工进度主体较较慢，非常少喀什地区下松树较慢，韭菜亦同减皂显然不太显然慢慢地确定。根据我的棉花网路平台统计数据，茶馆少见反映乌鲁木齐伊犁、阿拉尔地区皂量少见为500-600公斤/亩，减皂严重以外在300-400公斤/亩，正常年份皂量在800-100公斤/亩，主体减皂幅度有约30%。供应偏紧已慢慢地期限内。

今后假定的内部矛盾本体将集中会在请注意两个因素所：

亦同各官衔原先枣所占多数百分比多种不同对仓单税金用的严重影响。

传统习俗消税金旺季最后消税金的理论上期限内。

研究员：魏鑫

衍生品投资表示同意从业证书号：Z0014814

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