中国银河：给予喜临门买入评等

2022-04-20中国银河证券股份有限日本公司陈柏儒对喜临门(603008)进行研究并公开发表了研究公报《多品类、同类型从中发挥作用较慢壮大，服装品牌力持续性提升未来可期》，本公报对喜临门得出结论出售打分，当前股价为27.38元。

喜临门(603008)

暴力事件：日本公司公开发表2021年年度公报。公报上半年，日本公司发挥作用获利77.72亿元，累计下降38.21%；归母财年5.59亿元，累计下降78.29%；EPS1.45元/股。其中，日本公司第4季度盗垒发挥作用获利27.29亿元，累计下降25.74%；归母财年1.85亿元，累计下降38.83%。

税收标准变化，致日本公司毛商品价格累计下滑。公报上半年，日本公司综合毛商品价格为32%，累计上升1.76%。其中，2021年第4季度盗垒毛商品价格为33.22%，累计上升1.06%，环比下降1.31%。日本公司毛商品价格有所下滑，主要是因为：日本公司根据最初税收标准将订价作为合同保险费成本处理，将相关订价由卖出费用调整至歇业成本核算。

费用管控成效显着，蓬勃发展净商品价格累计改善。日本公司期间费用率为22.43%，累计上升2.01%。其中，卖出费用率为15.36%，累计上升0.77%；管理费用率为4.04%，累计上升0.77%；负债费用率为0.67%，累计上升0.61%；生产费用率为2.36%，累计下降0.14%。公报上半年，日本公司净商品价格为7.79%，累计下降1.55%。

多品类协同较慢壮大，未来成长空间广袤。日本公司一个中心床垫业务较慢成长，软床、衣橱业绩表现靓丽，分别发挥作用获利39.61/24.2/1.05亿元，分别累计下降38.74%/70.02%/46.88%。

同类型从中布局持续性深化，超市能力日益加强。超市从中：线下上都，截至2021年年末，日本公司外资企业数量大幅提高4,495家，累计下降852家，其中，喜临门门市大幅提高3,899家（喜眠前传1,062家，其他前传2,837家），M&D门市（含夏图）大幅提高596家；线上上都，日本公司同一个中心电商的平台达成剖面合作，并在抖音上搭建10余个直播间；同时，日本公司日前布局商超、家电、家装等最初从中。工程从中：日本公司以酒店客户为一个中心，向扬帆、军队、学校等扩展到，建立联系长期合作。OEM业务从中：日本公司为近年来享有盛名家居服装品牌给予床垫、衣橱等OEM业务，客户最主要宜家、欧派家居(603833)、克里斯蒂娜(002572)等。

投资建议：日本公司多品类协同持续性发展，成长空间广袤，同类型从中战略大幅深化，大举投入打造国民服装品牌，预定日本公司2022/23/24年能够发挥作用EPS1.83/2.3/2.85元/股，对应PE为15X/12X/9X，首次覆盖，给予“推荐”打分。

几率提示：经济下降稍逊预期的几率；低价加剧的几率。

该股最近90天内共计16家部门得出结论打分，出售打分14家，增持打分2家；以前90天内部门目标均价为43.35。证券之银河市价分析机器显示，喜临门（603008）好日本公司打分为3银河，好价格打分为3.5银河，市价综合打分为3银河。(打分同类型域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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