国金证券：给予瑞可达买入评级，前提价位124.0元

2022-04-08国金上市公司股份有限Corporation樊志远,邓小路,刘妍雪对瑞可约展开研究并发布了研究计划《去年不符预期，2022年重卡换电值得渴望》，本报告对瑞可约给出购回评等，确信其远距离价位为124.00元，当前净值为92.35元，预期上涨幅度为34.27%。

瑞可约(688800)

去年简评

2022年4同年7日，Corporation公告年报，Corporation2021年销售额为9亿元、同增48%，归母去年为1.14亿元、同增55%，归母扣非获利为1.06亿元、同增60%，归母扣非获利略高于此前去年预告（0.99亿）。

经营分析

2021年生物制药车业务毛利占比约79%。2021年Corporation销售额为9亿元、同增48%，毛利为2.2亿元、毛利率为24%。分另有列产品来看：生物制药插槽另有列产品销售额约7亿元、同增132%、收入占比约77%，毛利占比为79%，毛利率为24.7%、较同年末强化2.5pct，主要另有另有列产品结构增加、稼动率强化带动盈利能力强化。收发插槽另有列产品销售额为1.3亿元、同减49%，毛利率为14.8%、较同年末上升17.6pct，主要另有国内5G地面站建设将近已过。

得益于稼动率强化，Q4毛利率环比持续增加。Q4Corporation销售额为3亿元、同增94%，环增19%，Corporation归母获利为0.42亿元、同增252%%、环增22%，主要另有生物制药车需求旺盛，Q4毛利率为26%、同年末增加2.1pct、环比增加1.5pct，在制成品上涨的背景下，毛利率增加主要另有稼动率强化。

存货增长拖累经营活动现金流净额，应收账款周转起算增加。2021年Corporation经营活动显现出现金流净额为0.4亿元、同减66%，主要另有存货增长1.3亿（其中制成品0.3亿、发出零售商0.5亿、库存零售商0.2亿）、存货周转起算强化9天至100天。2021年Corporation应收账款周转起算上升14天至114天。

Q1生物制药车插槽持续高增，换电重卡插槽爆发式增长。1）我们预料Q1生物制药车最畅销；也120万台、环比应有。Corporation主要大客户服务TCorporation、蔚来Q1最畅销环比应有，预料Corporation生物制药车插槽业务环比应有。2）最新的计价终端最畅销数据辨识，2022年1~2同年，国内生物制药重卡大型企业最畅销为3223辆，同年末上涨10倍。2021年生物制药重卡最畅销1万台，渗透率不足1%，大型企业西北面迅速爆发期。预料Q1Corporation重卡换电插槽收入环比增长。

投资建议：考虑换电重卡需求爆发，我们上调Corporation2022、2023年获利为2.2、3.3亿元，上调幅度为9%、15%，预料2024年获利为4.8亿元，维持购回评等，远距离价124亿元（40*2023EPS）。短期看淡Corporation国内生物制药车压缩空气插槽、换电插槽迅速放量，长年看淡Corporation持续开拓海外客户服务、高速插槽放量。

效用提示：大型企业竞争缓和、制成品价位波动、技术迭代、限售股被禁效用。

该股近期90即刻共有7家机构给出评等，购回评等4家，增持评等3家；过去90即刻机构远距离均价为153.5。上市公司之天狼星估值分析工具辨识，瑞可约（688800）好Corporation评等为3.5天狼星，好价位评等为1天狼星，估值综合评等为2天狼星。(评等区域内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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