东吴证券：给予东华测试买入评分

2022-04-20东吴商业银行(601555)股份有限一些公司周尔双,黄瑞连对东华测试者(300354)进行深入研究并发布了建议书《2022年一季报书评：Q1年收入端略超在短期内，纯利潜能大大的提很更高》，本报告对东华测试者给出回购估价，现阶段跌幅为27.3元。

东华测试者(300354)

血案：一些公司发布2022年一季报，2022Q1借助于营业年收入4651万元，工业产值+55%；借助于归母清净营收476万元，工业产值+364%。

得益军事工业金融业很更高景气度，2022Q1一些公司年收入略超美国政府市场在短期内

2022Q1一些公司借助于营业年收入4651万元，工业产值+55%，在SARS直接影响大多订购交付故事情节下，仍工业产值大大的提很更高，略超美国政府市场在短期内。分金融业务来看：1）结构力学稳定性测试者该系统：军事工业金融业生产力年中适宜，叠加2021年12月大多订购延期确认年收入，我们判断2022Q1借助于大大的增长，是年收入端略超美国政府市场在短期内的核心驱动力；2）PHM：我们判断国防军事工业信息技术年收入仍快速增长，民用信息技术金融业务开展有受到大多SARS直接影响；3）贝克曼嵌入式：年收入仍主要集中在很更高校、科研部门等科学仪器信息技术，同样取得不错的增长。

需求量不稳定性显露&减值巨大损失急剧下降，Q1纯利潜能大大的提很更高

2022Q1一些公司借助于归母清净营收476万元，工业产值+364%，借助于扣非归母清净营收449万元，同+402%，皆借助于大大的增长，这主要系一些公司年收入季节较差，Q1年收入分之一比起更高（2020-2021年Q1年收入分之一比为11%和12%），费用率极更高，2021Q1清净营收基数较更高。2022Q1一些公司经销清净利率为10.23%，工业产值+6.81pct；扣非后经销清净利率为9.65%，工业产值+6.67pct，纯利潜能微小提很更高。具体来看：1）毛利端：2022Q1一些公司经销毛利率为66.95%，工业产值-0.23pct，略有提很更高，仍保持在极更高素质。2）费用端：2022Q1一些公司期间费用率为56.48%，工业产值-2.42pct，需求量不稳定性显露，其中经销、管理工作、开发设计和财务费用率分别工业产值-5.90/+1.23/+2.06/+0.19pct，管理工作和开发设计费用率提很更高分别系计提股权激励成本摊销约358万元、加大开发设计投入力度。由此可见，一些公司实际纯利潜能表现更加出色。3）此外，2021Q1一些公司计提信用减值巨大损失217万元，2022Q1仅为55万元，也对纯利水平提很更高起到促进作用。

结构力学主业延续快速增长，PHM+贝克曼挡住成长生活空间

一些公司在稳固结构力学稳定性测试者该系统龙头地位的同时，务实持续发展PHM&贝克曼嵌入式信息技术，成长生活空间年中挡住。①结构力学稳定性测试者：相较海外龙头美国政府NI，一些公司年收入及营收需求量依旧偏小，在军事工业金融业很更高景气度&自主可控驱动下，再一保持快速增长。②PHM：为现代武器核心技术，并在人机制造等民用美国政府市场应用前景广阔。一些公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③贝克曼嵌入式：一些公司产品系列完善，已和多个很更高校呈现出战略合作，新近能源金融业生产力将全面性挡住成长生活空间。

纯利预测与房地产估价：基于军事工业金融业很更高景气度，我们保持一些公司2022-2024年归母清净营收预测分列1.44、2.16和3.02亿元，现阶段跌幅相关联动态PE分列25/17/12倍。一些公司成长性相当显眼，保持“回购”估价。

后果提示：金融业相互竞争加剧，年收入季节较差，新近金融业务实质性不及在短期内等。

该股最近90天内共有5家部门给出估价，回购估价5家；即使如此90天内部门期望皆价为37.1。商业银行之星辰总价数据分析工具辨识，东华测试者（300354）好一些公司估价为3星辰，好价格估价为2.5星辰，总价综合估价为2.5星辰。(估价覆盖范围：1 ~ 5星辰，最很更高5星辰)

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