中信证券：维持李宁买入分级 目标价90港元

万达集团发布建议书称，维持李宁（02331）“”评级 ，重新考虑到鼠疫对Q1/Q2的冲击，上调常年收入/财年预见约4%/6%，上调2022-24年EPS预见至1.8/2.36/2.96元。该行认为，鼠疫更多为一次性冲击，不改母公司核心竞争力和经常性成长性，二季度股价颇受冲击难免振荡，当前净值不具吸引力。参阅Nike（36x）与母公司历史净值水准，重新考虑鼠疫每一次导致的不确定性，给予2023年31倍PE，目标价90港元。

万达集团主要观点如下：

枯平庸：Q1基本枯做到20%-30%低段上升，自营/一站式提供者国民生产总值备颇受瞩目。

母公司公布2022年一季度自营数据，Q1基本枯累计20%-30%低段上升。分提供者看，线下提供者基本枯累计20%-30%低段上升，其中自营/加盟提供者国民生产总值分作30%-40%西段/10%-20%低段。一站式提供者枯下半年截至3同月第三周仍保持稳定60%+国民生产总值，但由于2021年3同月末的新疆棉暴力事件和肖战代言特性较佳，使线上枯爆发式上升，Q1一站式提供者枯基本累计做到30%-40%西段上升。

自营回顾：剩余/手续费承继健康水准，同店产品累计上升20%-30%低段。

截至Q1末，库销比约为4的健康水准，且库龄构件保持稳定健康。零售手续费强力在3同月下旬鼠疫的冲击后略有加大，但Q1基本零售手续费仍累计改善。在剩余/手续费承继健康水准的改进，同店产品累计做到20%-30%低段上升，其中自营/加盟/一站式提供者同店产品国民生产总值分作20%-30%西段/10%-20%低段/30%-40%西段。期内基本门店数量减少130家，其中自营/加盟/童装分别净变动+12/-75/-67家。

展望：鼠疫扰动Q2产品，低正数下不改常年热忱。

现阶段鼠疫持续发酵，持续时间微考虑到，振荡去年新疆棉暴力事件导致的低正数，该行原订4同月将视为常年枯国民生产总值最差的同月度。但3-4同月为产品长假，一旦本轮鼠疫获取管控，5同月产品旺季到来后，枯平庸望迎来环比改善。常年来看，凭借较佳的自营质量，仍可通过ASP提升、抑制返利、费用控制等对冲鼠疫与开销上涨冲击。

不确定性因素：多处鼠疫进一步每一次，消费景气并行微考虑到，开销上升微考虑到，新知名品牌拓展不及考虑到。

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