东吴证券：给予天合光能买入评级，目标定价80.1元

2022-04-07东吴股票股份有限子公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对天合虹能进行研究工作并发布了研究工作报告《技术创新物价上涨时代背景下纯利一般来说坚挺，看好月底量利齐升》，本报告对天合虹能注意到买进标准普尔，确信其期望价位为80.10元，当前股价为52.3元，短期内上涨幅度为53.15%。

天合虹能(688599)

事件：天合虹能披露2022年Q1归母销售额预增，子公司2022年Q1付诸归母销售额5-6亿元，同比上涨117.19%-160.63%；扣非归母销售额4.8-5.8亿，同增182.89%-241.83%。

技术创新物价上涨时代背景下纯利一般来说坚挺，2022Q2纯利逐步修缮：我们预估子公司2022年Q1模块交货7.5-7.8GW，同环比+67%/+4%有数，我们测算子公司1-2月底单瓦纯利维持良好，但3月底开始硅片大幅物价上涨，胶膜、玻璃也提价10%，子公司成本端压力增加，3月底单瓦净利下降，我们预估2022Q1平均纯利6分有数，贡献4.3-4.8亿利润，在技术创新物价上涨的时代背景下，模块纯利一般来说坚挺。2022年Q2国内分布式和海外消费茁壮，子公司2022Q2交货规划10-11GW，4月底起子公司模块物价上涨神经成本上涨，纯利将逐步修缮，月底硅料硅片降价，子公司再多正因如此，全年交货40GW+，付诸量利齐升。

分布式系统上涨很快，尾随铝制及智慧能源再多平衡状态：我们预估子公司2022Q1分布式系统交货1GW，确认支出0.7-0.8GW，同环比+71%/+37%有数，贡献0.8-1亿利润，付诸高速上涨。全年看子公司正因如此分布式市场爆发，交货量或近5-6GW，同增200%+，成为业绩上涨新总能量。尾随铝制2022Q1环比已是改善，但因高处电厂消费未明显启动、钢材价格极低，仍始终保持再多平衡状态，我们预估2022年交货3-4GW，付诸缩减到上涨。储能减轻共同开发和市场扩张，2022Q1智慧能源整体再多平衡状态。

纯利预报与入股标准普尔：基于2022年虹伏消费超我们短期内、户用分布式快速上涨，子公司分布式虹伏系统发力，我们维持子公司2022年和2023年纯利预报，我们预估2021-2023年归母销售额为19.1/38.1/51.5亿，同增55%/100%/35%，也就是说PE为58.86/29.46/21.76倍。我们给予子公司2022年45倍PE，也就是说期望价80.1元，维持“买进”标准普尔。

风险提示：政策不及短期内，竞争对手随之而来。

股票之猎户座数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，长江股票马军所长制作组对该股研究工作较为透彻，近三年预报准确性平方根为76.73%，其预报2021年度归属销售额为纯利18.06亿，根据现价换算的预报PE为60.11。

同类型纯利预报明细如下：

该股除此以外90天内仅有8家机构注意到标准普尔，买进标准普尔6家，减持标准普尔2家；过去90天内机构期望均价为76.28。股票之猎户座成交研究工作工具显示，天合虹能（688599）好子公司标准普尔为3.5猎户座，好价格标准普尔为1猎户座，成交综合标准普尔为2.5猎户座。(标准普尔全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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