民生证券：拒绝接受贝泰妮买入评级

2022-04-30民生股票股份有限的公司刘文正对贝泰妮顺利完成研究并公开发表了研究份文件《2022Q1季报点评：途径+都可拓展传动装置去年高增，归母获利yoy+85.74%》，本份文件对贝泰妮证明了买入评等，现阶段股市为196.9元。

贝泰妮(300957)

事件摘录：的公司公告，2022年Q1的公司做到收入8.09亿元/yoy+59.62%，

做到经销额1.45亿元/yoy+84.04%，归母经销额1.46亿元/yoy+85.74%,扣非归母获利1.24亿元/yoy+61.82%.非；也八字主要亦同理财海外投资收益+政府部门奖励。

线上+路中多途径试运行，反转都可拓展传动装置收入高增。分途径：1）线上在抖音/京东/快速增加，在流量分流历史背景下的公司在淘宝网途径收入工业产值做到50%+的增加，私域试运行硫酸复购，预定产品经销yoy50%+；2）路中OTC途径收入yoy+160%,目前共覆盖29000家（2-3邓拓为2022Q1可选）OTC店铺，麦当劳产品经销yoy+40-50%。此外，的公司在时尚品牌店建设上顺利加速。分新产品：据的公司去年都会都全体会议，大单品特护虹/反光/里来灵气经销确保增加，冻干洗发精经销；也3千万，反光/修红新亦同列新产品经销高增。此外，的公司2022Q1持续上新品+新市场推广赋能：1）上新三款紧接著新产品，轻颜瓶/光透皙色淡斑灵气/光透皙色淡斑灵气液次拉出；2）丰富私域“游戏有”-年货节、情人节、雅典娜节、清爽节社区活动，全力赋能私域试运行；3）全力时尚品牌市场推广，聘任张钧甯为反光代言人途径打造自然语言合理+新产品实力雄厚且矩阵丰富双轮传动装置2022Q1去年高增，2022Q2预定在5.25香水日和6.18娱乐场所节上新产品仍将放量。

高质量去年能力直到现在，净汇率水平进一步增强。经销毛汇率为77.82%/yoy-0.32pct，经销净汇率为17.99%/yoy+2.42pct，毛汇率略降主要亦同疫情致防疫成本和涨价增加，反转洗发精亦同列相对高于毛利新产品经销快速增加归因于，2022Q1的公司经销/政府机构/开发设计费为3.88/0.61/0.31亿元，yoy+66.52%/+48.78%/+34.78%,对应经销/政府机构/开发设计费率为48%/7.6%/3.8%，yoy+2.1pct/-0.4pct/-0.7pct。帐单调剂年数238.35天，同增24.73天；应收账款调剂年数28.36天，同减2.11天；应付账款调剂年数149.78天，同增43.2天。

WINONA Baby和AOXMED子时尚品牌值得所想。2021年的公司新时尚品牌“WINONA Baby”成为儿童香水领域的“黑马”，2022Q1开创性产品经销近3000万元，预定年均将在直到现在高速增加态势。的公司彰显新时尚品牌“AOXMED”重要战略意义，时尚品牌整合高端直面海外赌客，据的公司去年都会都全体会议，今年路中有望在华南地区和平津总体布局400-500家终端医美机构。此外，的公司将长年总体布局专注于皮肤里来的“BeautyAnswer”时尚品牌，以进一步做到划分市场的适配，有望带来新的去年增加点。

海外投资建议：的公司为皮肤番外篇香水龙头，新产品+开发设计+途径能力强劲，我们认为，在世界银行适度承压历史背景下，现阶段其高质量去年能力的直到现在性和一般性更为可贵，同时，近日海内外美护龙头的公司公开发表的2022Q1去年均较优，提振了适度对板块的海外投资努力，预定22-24年归母经销额为1,293/1,638/2,079百万元，对应EPS为3.05/3.87/4.91元，对应PE为65/51/40X,确保“录用”评等。

风险提示：疫情再外扩散，世界银行下行。

该股最近90天内共有44家机构证明了评等，买入评等35家，和记评等7家，中性评等2家；无论如何90天内机构目标均价为224.31。股票之亮作价分析工具显示，贝泰妮（300957）好的公司评等为5亮，好价格评等为1.5亮，作价综合评等为3亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高者5亮)

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