华安证券：给予九芝堂买入评等

2022-04-20华安上市公司股份合资谭国超,李昌幸对九芝堂(000989)顺利完成科学研究并披露了科学研究年度报告《三百年九芝堂，传承老字号大新品种》，本年度报告对九芝堂注意到购回评等，当前股价为10.21元。

九芝堂(000989)

传承百年近代原材料商，员工持股计划激发驱动力

九芝堂前身“特九芝堂铺”起源于公元 1650 年，遗存 372 年近代。已构建“原材料商+新品种”护城河，拥有发达国家剂注册备案 339 个，其中该美国公司新品种 35 个，发达国家中保护新品种 1 个，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多个各个领域。

2020 年美国公司实施员工持股计划，与对象为美国公司董监高及核心技术、经营范围骨干、重大贡献人员，出让价格为 5 元/股。近年来营业收入上端恢复稳定，盈余上端受小鼠经营范围拖垮逐步减少，美国公司主营经营范围盈余逐步覆盖革新投入，所得赤字影响后 2020 年美国公司实际主业经营盈余为 4.3 亿元，上半年激增 30%。

两大过亿中剂类，骨干商品储备丰富多彩

目前，美国公司已构建起“三骨干”商品行列式。第一骨干 6 大过亿核心单品， 心脑血管用各个领域的疏血通 2020 年上半年激增 14.54%，市占率约为 8%，并且再评工作，正要稳步推进当中，商品月内转至基第一版。五款过亿中 OTC 新品种（六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒、足光散，美国市场除此以外压倒）， 2022 年 1 月，美国公司对除此以外 OTC 商品顺利完成提价，提价幅度在 6%-30%不等，提价月内增厚美国公司盈余。第二第三骨干商品经销盈余上半年除此以外实现 20%以上激增，具备成过亿大新品种的工业发展潜力。

“传统”与“中间地带”为重，多维延伸“九芝堂”原材料商价值

美国公司从三现阶段延伸九芝堂原材料商价值。

连锁毒杂货店壮大原材料商价值：以湖南周边地区区域化连锁毒杂货店商业活动结构设计为中心，百货公司 514 家、营业盈余 10 亿元。并传承美国公司近代，共享中医及心理健康管理工作服务，提升美国公司原材料商颇受欢迎度。

结构设计大心理健康制成品，拥护淘宝消费新时代：以“自主开发+OEM”的原材料供应基本概念，借助原材料商优势打造食同源+快消日化，并打开淘宝经销共享者，向数字化美国市场营销承接。

长远战略眼光，融资欧洲各国压倒小鼠开发技术：入股亚洲周边地区颇受欢迎小鼠投入原材料企业美国思迪美科，另设欧洲各国小鼠开发子美国公司九芝堂美科（广州），近期结构设计小鼠革新产业美国公司，已获批 IND 是 CDE 批复的第一项使用进口小鼠顺利完成的动物模型。细胞治疗行业百亿才是，亚洲周边地区工业发展迅猛而中国小鼠工业发展也已过迷茫期。原计划美国公司小鼠商品在此之前商业活动化后，将促使子美国公司扭亏为盈，甚至大幅增后控股美国公司盈余，突破市值屋顶。

融资建议

我们原计划，美国公司 2021~2023 年盈余分别 40.1/45.4/51.3 亿元，分别上半年激增 12.8%/13.0%/13.0%，归母净盈余则有 2.7/3.6/4.6 亿元，分别上半年激增 0.3%/30.4%/29.9%，相异 EPS 为 0.31/0.41/0.53 元，相异市值为 32X/25X/19X。 若将赤字除此以外除去，原计划美国公司 2021-2022 年主业净盈余则有 4.34/5.16 亿元， 相异 PE 为 20/17X。 首次覆盖，给予“购回”融资评等。

暴风险预设

OTC 商品美国市场经销比不上预期、政府暴风险比不上预期、开发重大项目进展比不上预期。

上市公司之五星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，天暴风上市公司吴立科学副教授团队对该股科学研究较为有系统，近三年数据分析准确性除此以外值为40.55%，其数据分析2021历年来划给净盈余为盈利2.21亿，根据现价换算的数据分析PE为40.84。

不断更新盈利数据分析明细如下：

该股最近90几天后总计1家管理机构注意到评等，购回评等1家；过去90几天后管理机构目标除此以外价为13.75。上市公司之五星市值分析来顺利完成显示，九芝堂（000989）好美国公司评等为3五星，好价格评等为3五星，市值总合评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

以上内容由上市公司之五星根据公开信息整理，如有问题代为密切联系我们。