鹧鸪下上市，是黄粱美梦还是未来可期？

报公开发表，自2019年至2021年，榕下的盈利大致相同3.85亿元、7.94亿元和24.07亿元，年组合成下降率降到150.1%。历年来，经修正销售额大致相同1,968万元、3,941万元和1.36亿元，经修正销售额率大致相同5.1%、5.0%和5.6%。可以看出榕下营业支出暴跌较较慢，连续性盈利能力也取得逐步提高。

较慢速下降的盈利很大一部分都除此以外榕下一些公司组合的扩张。

从都可来看，装扮类一些公司已是榕下第一大支出来源。2019年，榕下86.9%的盈利都来自于果具，而在2021年，果具盈利占到比至少为20.8%，支出占到比下滑严正。另一各个方面，饰品一些公司的盈利增速微小，由2019年的304万元增至2020年的1.39亿元，2021年降到7.11亿元，增速高达411.61%。

国际化的一些公司也为榕下造就了毛利率的下降。自2019年至2021年，榕下的毛利率大致相同50.0%、57.4%及59.1%，三年增高了9个比率。其中，果具的毛利率逐年大大提高，斗篷和其他配饰类一些公司毛利率堪称降到60%以上。

从天猫旗舰店的价格来看，榕下一些公司客生产成本普遍略低于其他同类一些公司。生产厂商的影星一些公司太阳果生产成本在200-300元不等，销量很好的胶布帽生产成本179元，胶布服的定价基本上在300元上下，就连胶布墨镜、冰袖等胶布服配也是50元巅峰期。

但高溢价并不一定曾有出马卖家，据年报公开发表，自2019年至2021年，天猫旗舰店的付额度户由100万人下降至750万人，复购率大致相同18.2%，32.9%及46.5%。

不低的客生产成本，下降的毛利率，榕下在短短三年内盈利降到6倍下降，但为什么Corporation的销售额并不一定高？榕下的借钱都赚去哪儿了？

电子商务“打工人”

年少时黒果大受欢迎开始，榕下就相当注正经销公运系统，时时从新品开始运行，大的牌影星百事可乐的广告；还有。无论是直播电子商务还是种草乡村，榕下好在任何曝光的但他却，大到头的牌直播间，小到网红博文，一一段时间软文推广满天飞，不曾有一个留言能出逃过榕下的广告。

砸借钱花钱容量大的方式上让榕下的盈利小数点越发喜人，但兜兜转转了一圈，小借钱终将不曾能流入生产厂商自己的口袋。据年报公开发表，自2019年至2020年，榕下的经销额度大致相同1.25亿元、3.23亿元和11.04亿元。其中，广告及广告宣传开支由2020年的1.19亿元增至2021年的5.86亿元，涨幅降到392.28%，占到总支出比率大致相同15.0%和24.4%。

榕下的另一开支大头则是经销额度。正如有数从新折扣生产厂商，榕下将一些公司的制造都外包给合约制造商，由他们生产厂发货。这种OEM方式上让榕下免去了所设的工厂的额度，但也巩固了生产厂商对IT各个环节的把控权，品控各个方面也多了假设。从2019年至2021年，榕下的经销额度大致相同1.92亿元、3.38亿元和9.86亿元，占到支出赛和的50.0%、42.6%和40.9%。

亦然制造额度，榕下大力宣传的「正制造」在统计数据一旁显然模棱两可。

据年报公开发表，自2019年至2021年，榕下的制造开支分别约为1,990万元，3,590万元及7,160万元，分别占到总盈利的5.2%、4.5%及3.0%，连续性重现下滑趋向于。相较巨额的广告开支，2021年，榕下的制造额度至少是原价的八分之一，是「黒生物科技」还是「成年人课税」也许更为重要了。

04

从新美国市场从新挑战

靠小众赛车锁上美国市场，从新扩充至其他领域，榕下的形象塑造成和公运系统能力都取得了美国市场的无疑。

但和有数从新折扣生产厂商一样，过于忽视第三方电子商务应用软件和社运媒体也大幅提高了生产厂商的不确定因素，对于榕下这样“正广告宣传轻制造”的较慢攻，如果与应用软件的公运系统中断，对Corporation则是致命性的打击。

另一各个方面，OEM方式上虽是现在的大势所趋，但也正因如此，该方式上极易被克隆，导致一些公司同质化现象严正，生产厂商很难创建自身的竞争优势。蜘蛛侠广告宣传卖货，OEM的工厂出货，于是又压低生产厂商GMV，如此循环下来，于是又次生产厂商的盈利被电子商务和的工厂狂暴，而理应正视的制造部分却草草了事。

如今，迈向郊区户外活动美国市场的榕下遭遇的是更高的技术壁垒和更加稳健的对手，即使有了外汇的试图，一路踩着“爆款”这块西瓜皮前进的榕下能否在大学本科生产厂商中突出正围，仍需一段时间去考量。

Reference:

1. 《榕下招股说明书》

2. 《捕获女孩儿“芳心”，榕下是如何够的？》

3. 《半个网红圈带货的榕下是成年人课税吗？》

4. 《赚了1.4亿的榕下，能已是从新折扣的标杆吗？》

5. 《用青年人运的成年人课税上市，榕下是下一个小罐白酒吗？》

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