中金：维持申洲国际跑赢服务业评级 目标价210.44港元

中金发布建议书称之为，维持申洲国际（02313）“跑输掉企业”评级，并保持2021/22年EPS考虑到3.68/4.52元不变，意味着股市相异37.1/30.2倍2021e/22e溢价，目标价210.44港元，相异40倍2022年溢价，较意味着股市有32%的下行三维空间。

事件：入股细丝服务供应商控股权池州华茂17.28%的股份。2021年12年初7日，申洲国际间接控股公司原为日本公司无锡瑞鼎与芜湖市小城市新建签订产权交易合同，无锡瑞鼎将购入芜湖市小城市新建所持的池州华茂17.28%的的股份。池州华茂为申洲国际细丝服务供应商池州华茂五金的控股权，持股%-46.40%。

中金主要观点如下：

控股公司原为日本公司无锡瑞鼎拟以港币4.8亿元购入服务供应商控股权池州华茂17.28%的的股份。

申洲国际间接控股公司原为日本公司无锡瑞鼎原计划以港币4.8亿元购入芜湖市小城市新建所持的池州华茂17.28%的的股份。在本次购入进行时后，无锡瑞鼎原计划进一步以相同股市向池州华茂另一股东购入其所持的3.77%的股份（进一步购入进行时后，无锡瑞鼎将所持池州华茂21.05%的的股份）。

池州华茂五金（华茂股份）主要为生五金的业务，为申洲国际细丝服务供应商之一。

池州华茂所持深交所集团日本公司池州华茂五金46.40%的的股份，池州华茂及池州华茂五金大多主要为生五金的业务，其中池州华茂五金不感兴趣于混纺细丝、梳子、面料、产业裹等其产品的采购，为申洲国际母日本公司（申洲国际及其原为日本公司）的细丝服务供应商之一。2020年及2021年前三季度，池州华茂五金分别实现收入港币34亿元/26亿元，同比放缓14%/6.2%；归母盈利港币2.2亿元/3.4亿元，同比放缓12%/36%。截至2021年12年初8日，池州华茂五金总市值港币42亿元。

该行忽视购入事项有望遏制申洲国际的客户关系公共利益，其产品或可推广至梭织品类。

池州华茂五金主要为生细丝及梭纺的采购，该行忽视本次购入将利于申洲国际细丝和梭纺的平衡供应，遏制母日本公司与池州华茂五金的客户关系公共利益。另一方面，该行忽视申洲国际在本次购入后或可能用池州华茂五金将其产品扩展至梭织类其产品，为品牌客户提供更新颖的其产品种类，丰富日本公司的的业务新线。

风险提示：疫情一直持续，品牌客户放缓比不上考虑到，制品成本大幅波动。

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