西南证券：给予一心堂买入下调

2022-04-01西南证券股份有限日本公司杜后山对一心堂进行科学研究并发布了科学研究研究报告《2021年年报点评：业绩具备意味著，有利于省内南部总体布局》，本研究报告对一心堂给出买入评估，意味著股价为23.52元。

一心堂(002727)

事件：日本公司发布2021年报，2021全年做到营业收入145.9亿，去年同期上涨15.3%；做到归母上年9.2亿，去年同期上涨16.7%；做到扣非归母上年9亿，去年同期上涨19.4%；做到专营活动现金流有价证券17.9亿，去年同期上涨73.5%。

店面加速扩张，重点总体布局省内南部。截至2021上半年，店面数目为8650家，去年同期增加19%，较2020年末净增1355家，相比2020年的15%的开店增速有所上涨。数家网络压制10个省份及直辖市，省内低价是日本公司立足于低价，大计将省内建成日本公司贩售体量最大的周围。构成省内、云贵、桂琼三足鼎立，与华北的晋、豫、津的中心的总体布局。2021年省内低价店面数1407家，去年同期增加22%，占各南部店面数目的16.3%。将会，日本公司将坚持“少周围高密度商铺”的的发展战略，以“提高低价占有百余人”“打造当地药店第一的产品”为专营目的，通过标准化副本，放缓店面的扩张速度。

短时间联合开发新社团，有利于社团管理机构。截止2021上半年，有效社团人数共计达到3000万，去年同期2020年年末上涨25%，环比2021年Q3上涨200万。2021年，社团客单价为95.4元，较2020年社团客单价下降4.3元。从社团贩售复购百余人情况来看，消费1次社团的占比36%，较2020年上涨3.2个比率。升级社团权益的普惠性，促使社团粘性依托，全方位强化社团场景乐趣感，是日本公司整体潜力的体现。将会，日本公司将短时间有利于专业化服务能够，灵巧分析方法顾客需求及用药习惯，全面性挖掘潜在社团，扩大的产品影响力。

新模式专营模式促使中药材多层次总体布局。日本公司专营的品类有为现代成药、医疗器械及公安部门用品、消毒用品、中药材，以及其他。2021年，各品类交易次数去年同期上涨10.8%。从品类贩售情况来看，为现代成药营业额去年同期上涨18.7%；中药材类涨较快，去年同期上涨21.2%；其他的产品营业额去年同期上涨12.1%。日本公司重点发力中药材克拉通，建立造林专才、初加工、精加工、成衣、医疗机构供应、零售贩售业务等完整的多层次，公共利益日本公司为顾客透过品类多样化、总质量公共利益、剂型方便的中药材的产品。多层次总体布局深化有助于降低运营成本及款项，前提节约利息，合理加长资金。在十四五国家对大生活品质产业的新政策显现出来下，中药材克拉通意味著有较好的低价前景和较强的推广性。

盈利分析与投资敦促。预计日本公司2022-2024年做到营收167.76/192.92/221.86亿元，归母上年10.95/12.72/14.85亿元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评估。

风险示意：全世界疫情假设，新政策风险，恶性竞争加剧，另加店面比不上意味著。

证券之星星的设备根据近三年发布的研报样本量度，安信证券马帅科学副教授制作组对该股科学研究非常全面性，近三年分析准确度均值多达94.3%，其分析2022年度不属于上年为盈利12.55亿，根据ADP换算的分析PE为11.15。

最近盈利分析明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评估，买入评估11家，增持评估2家；过去90天内机构目的均价为32.18。证券之星星估值分析方法工具显示，一心堂（002727）好日本公司评估为3.5星星，好定价评估为3.5星星，估值整体评估为3.5星星。(评估范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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