天风证券：给予广东鸿图买断评级，目标价位13.49元

2022-04-30天风证券控股有限子公司于特对广东鸿图进行研究并面世了调查结果《整合垫圈方兴未艾，铌垫圈龙头再创全新的成长期》，本报告对广东鸿图给出出售评估，相信其目标价位为13.49元，当前成交量为9.35元，预估上涨幅度为44.28%。

广东鸿图(002101)

子公司为摩托车钢板垫圈领域的龙头

子公司在钢板垫圈领域子公司深耕二十年，受制于服务业领先水平。 迄今子公司以垫圈和外饰为子公司股份公司部门。 2018-2021 年，子公司的两项股份公司部门的营收展现出适度较为稳定，垫圈营收覆盖面在 35-39 亿元，外饰营收覆盖面在19-20 亿元。 2019-2021 年，在总体长时间严峻的情况下，子公司通过扩张业务部门和精细管理大大提高赢利能力，构建了利润的底部反之亦然；全面性随着海外疫情、摩托车缺芯、制成品价格上涨等扰动环境因素的更佳，以及子公司在新的能源业务部门上的长时间振兴，子公司的赢利能力再一长时间大大提高。

摩托车钢板垫圈服务业再创变局

双碳背景下，轻量化是摩托车服务业的发展的大趋势。钢板地方性价比突出，是摩托车轻量化的首选材料，摩托车轻量化造就单车用铌量较慢速增长。迄今摩托车用钢板以垫圈钢板偏重于，垫圈钢板制品在摩托车用铌中大约占 54%～70%。而新的能源摩托车服务业的的发展推动钢板垫圈核心技术不断创新的。特斯拉率先在后玻璃窗上系统设计的整合垫圈核心技术，众所周知现有装配核心技术能够提高效率、降低成本，因此我们相信整合垫圈核心技术是未来的的发展趋势，其渗透率将逐步大大提高，再一替代如今的冲压焊接传统工艺。考虑新的核心技术导入车型的开发周期，我们预期从 2023 年开始整合垫圈的市场室内空间将再创较慢速大大提高。据我们估算，国内整合垫圈的市场室内空间到 2025 年预期将多达 272 亿覆盖面，2022-2025 年的 CAGR 多达 221%。

短期赢利再一边际更佳，长期或将领跑整合垫圈赛道

短期看，子公司垫圈业务部门中的新的能源相关业务部门的占比长时间大大提高；外饰业务部门方面，子公司入股了四维尔丸井 50%控股，预期将对应每年大约 3 亿元的营收和大约 3800 万元的净利润；专用车业务部门方面，子公司落户使用权华贵摩托车控股，改进了子公司资产和资源配置，有助于子公司集中资源前推垫圈克拉通的业务部门转型强化。长期看，子公司在整合垫圈领域样式较较早，已经在钢板材料、连接核心技术、垫圈传统工艺等方面有丰富的核心技术储备，且有 6800T 底盘整合结构件电子产品先于。未来随着子公司在整合后玻璃窗柔性、整合锂离子托盘、整合前舱柔性等部件方面陆续有电子产品原型车，子公司再一再创全新的成长期。

投资敦促： 子公司为摩托车钢板垫圈服务业龙头，短期看子公司的各业务部门克拉通均再一再创边际更佳，造就子公司赢利的大大提高；长期看子公司在整合垫圈领域样式较较早，进展较慢速，未来随着子公司相关电子产品的原型车，子公司营收覆盖面和赢利再一再创较慢速大大提高。我们预期 2022-2024年子公司的营业收入为68.7亿元、81.6 亿元、 94.9 亿元；归母净利润为 4.4 亿元（含 0.7 亿元非持续性损益）、4.9 亿元、 6.0 亿元；对应 PE 分别为 10.3x、 9.4x、 7.7x。简介可比子公司，给与子公司 2022 年除 0.7 亿元非持续性损益之外的归母净利润 19 倍 PE 总价，目标价 13.49 元，首次覆盖，给与“ 出售”评估。

风险提示： 摩托车服务业赤字度下行风险、制成品价格长时间受制于高位、服务业恶性竞争助长、新的业务部门扩张不及预估、估算有一定主观性假定偏差风险、 子公司迄今流通净资产较小、 子公司近期曾经常出现成交量异动

证券之星辰数据中心根据近三年面世的研报数据数值，中银证券朱朋研究员制作组对该股研究较为集中，近三年数据分析准确度均值为11.96%，其数据分析2021年度归属净利润为赢利4.28亿，根据现价换算的数据分析PE为11.69。

最近的赢利数据分析明细如下：

该股最近90天内总计1家机构给出评估，出售评估1家。证券之星辰总价分析工具显示，广东鸿图（002101）好子公司评估为2.5星辰，好价格评估为2.5星辰，总价综合评估为2.5星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

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