东吴证券：予以广汽集团买入评级

2022-04-01东吴证券股份合资黄细里,杨惠冰对广汽集团开展科学研究并发行了科学研究报告《Q4毛利率更佳，合资收益向好》，本报告对广汽集团给出回购打分，当前恒指为11.24元。

广汽集团(601238)

海外投资要点

告示要点：2021年广汽集团做到产品销售756.76亿元，去年同期+19.82%；常年做到海外投资净收益118.14亿元，去年同期+19.21%；归母盈利73.35亿元，去年同期+22.95%；扣非后归母盈利59.77亿元，去年同期+24.33%。2021Q4广汽集团做到产品销售201.63亿元，同环比大致相同+0.77%/-3.71%；海外投资净收益35.30亿元，同环比大致相同+57.10%/+98.20%；归母盈利20.51亿元，同环比大致相同+112.81%/+116.58%；扣非后归母盈利14.01亿元，同环比大致相同+216.08%/+163.35%。

Q4归母盈利同环比涨幅较小，主要亦同毛利率大大提高叠加合资贡献海外投资收益同环比大大提高。1）年销量规模震荡+商品构造更佳因素下毛利率同环比原则上做到更佳。2021Q4广汽传祺年销量10.58万辆，同环比分别+10.74%/+50.61%；广汽埃安年销量4.16万辆，同环比分别+96.01%/+16.55%。Q4销售毛利率为10.27%，同环比分别+0.83/+2.38pct，M6/M8等车款年销量显着大大提高，前提护肤品H1铁人三项年收入为11.06万元/辆，同环比分别+3.49%/+1.42%。开销整体管制较好。Q4销售/管理/技术开发开销率大致相同5.81%/6.18%/1.13%，去年同期分别-0.57/-0.83/-0.56pct，环比分别-0.04/+1.60/+0.00pct。2）独树一格签订协议Q4年销量更佳显着，海外投资收益同环比随之大大提高。Q4合资集成电路过剩可能会更佳，广汽HondaQ4年销量为23.15万辆，同环比分别-9.28%/+30.68%，广汽丰田Q4年销量为24.45万辆，同环比分别+10.36%/+47.08%。Q4做到海外投资净收益35.30亿元，同环比分别+57.10%/+98.20%。

前提“双护肤品”差异化军事战略推行如愿以偿，合资公司车款间隔稳健。1）广汽埃安混改推进如愿以偿，目前已全面实施员工股权激励、广汽科学研究院技术创新股东及互联应运而生军事战略海外投资者，不足之处广汽埃安将启动A轮融资并觅寻求并购。商品总体AION续作新能源汽车商品基本概念B转C成效显著，市场认可度不断大大提高。2023年合作升级版订做的终端则有电动SUV将换装，有利于可控护肤品向外和年销量大大提高。2）广汽传祺坚定“高颜值+新材料+PVC领先+差异化卖点”商品思路，“混动化+终端化”军事战略下商品构造不断简化。3）合资公司长时间借助于新车款和给定商品，2022年全新借助于赛那、锋兰达、威飒等多款车款，商品间隔稳健，年销量有望长时间大大提高，长时间贡献较高投净收益。

收益预见与海外投资打分：考虑大宗工业原料Co电源持续增长Co集成电路依然紧缺，我们将广汽集团2022~2023年归母盈利预估由94/117亿元调高至91/112亿元，2024年财务状况预估为141亿元，并不相同2022-2024年EPS为0.87/1.07/1.35元，PE为13/11/8倍，维持广汽集团“回购”打分。

风险查看：SARS压制低于预估；乘用车市场需求衰退低于预估。

证券之五星网络服务根据近三年发行的研报数据量度，广发证券邓崇静科学研究员工作团队对该股科学研究较为有亦同统，近三年预见准确度原则上值为68.68%，其预见2022年度归入盈利为收益92.51亿，根据人口为120人除以的预见PE为12.63。

近期收益预见明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出打分，回购打分14家，增持打分3家；过去90天内机构目标原则上价为18.23。证券之五星市价分析工具表明，广汽集团（601238）好公司打分为3.5五星，好单价打分为3.5五星，市价综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，次于5五星)

以上段落由证券之五星根据官方网站文档编纂，如有关键问题请紧密联亦同我们。