方正策略：石油危机中的经济与股市自然语言

追寻效用之路网易市民号，作者：燕翔等

方正证券面世研究报告称作，理论上形势与不景气异同。该行普遍认为七十年代的大利息在当下不则会发生，从历史非常的角度来看，理论上的情况可能非常像2011年至2012年经济体制周期的改变。某种程度是一轮货币国库强冲动后导致的复苏和利息，也某种程度则会随着外交政策冲动效用消失后利息回落。往后看，非常应该关注英美两国重整后市场需求回落的阻碍，而不是不间断利息下不去的影响。

方正证券主要观点如下：

不景气之后股市基本观感。

第一次不景气发生于1973年10月末，导火线是第四次中东战争。第二次不景气发生于1978年年底，导火线是伊朗阿拉伯革命爱国运动。两次不景气发生后，都激起了当时主要宏观金融体系的经济体制衰退和大利息。第一次不景气之后，全球股市股票市场双管上升，但第二次不景气之后，全球股市不跌反升，市场从未对同一事件两次定价。

不景气之后股市缺失观感。

第一，周期股特别是洛河风能裂谷观感最好。但也要留意，风能裂谷扣除收益是在粮食价格上飙升过程中实现的，一旦粮食价格不飙升，裂谷也从未扣除收益。第二，广义消费类裂谷(必需、可落选、医药学)都不抗利息跑完剩于上，主要原因是其裂谷纯利经济指标缺乏黏性，跟不上另行经济体制经济指标快速上升。由前两点可以发现，对利息侧向的说明，则会造成几乎不同的存款配置侧向。第三，史上最强一轮大花股同业。这说明股市画风(于上画风大花画风、成长画风效用画风)，与经济体制周期和货币周期的亲密关系都不大。成长画风或者大花画风，几乎可以在流动性收紧利息上升的状况中再次出现。

七十年代大利息背后的架构驱动力。

该行普遍认为不景气不是大利息的直接起因，第一次不景气发生前，英美两国CPI上年已经达到朝鲜战争后最高水平。也不能几乎归咎于国库和货币冲动，八十年代以后货币上年经济指标、国库赤字分之一GDP等指标，都最多了七十年代，也从未看得见类似的大利息终于发生。供给闭合则会造成物价一次性增高，但不间断利息是每年飙升价的本质，因此必须激起不间断利息的一定是市场需求力量。货币国库外交政策则会影响商品价格，但不是决定性的，起决定性起到的是经济体制发展过渡期改变产生的力量。在当时看，就是在六十和七十年代，中国文化国家政府青年人均收入分之一比不间断大大的大幅提高，造成了商品价格大发生。

危险性提示：宏观经济体制不及预料、境外市场大大的涨落、历史经验不代表将会等。

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