东方证券：给以新宝股份买入评级，目标价位24.6元

2022-05-06东方证券股份有限一新公司李雪君,吴瑾对一新宝股份开展深入研究并发布了调查报告《2022Q1进口拉动盈余平稳激增，归母地藏通货膨胀率跌幅继续加强收窄》，本报告对一新宝股份得出回购估价，认为其目标价位为24.60元，举例来说股价为17.42元，期望上涨幅度为41.22%。

一新宝股份(002705)

重大事件：一新公司公告2021年年报和2022年一季报，2021年做到中国工商银行149.12亿元，累计激增13.05%；做到归母地藏利润7.92亿元，累计下滑29.15%。2022年拟于做到中国工商银行36.42亿元，累计激增13.46%；做到归母地藏利润1.78亿元，累计激增4.60%。

2022Q1进口盈余略超期望，工业的产品显出平稳。2021亚太区一新公司做到进口盈余有约116.24亿元，累计激增14%；工业的产品盈余有约32.89亿元，累计激增9%，其中国内实质上护肤品销售、ODM/OEM的业务分别做到盈余22.40、10.49亿元，累计激增7%、15%。实质上护肤品中，摩飞护肤品于2021年内陆陆续续推出刀具砧板消毒一号机二代、气泡原汁一号机、折叠暖菜板、无线除螨仪等Mini，全年做到盈余有约16.6亿元，累计激增10%。2022Q1一新公司进口、工业的产品盈余分别累计激增17%、3%，进口出口盈余在更高基数基础上仍做到不错激增，略超期望，工业的产品主体显出平稳。

总金额下调、物料涨价导致收益承压，未来会修缮可期。2021Q4/2022Q1一新公司分别做到毛通货膨胀率17.79%/16.61%，累计分别+0.47pct/-2.42pct，受总金额下调、大宗物料涨价等环境因素影响，一新公司收益能力也短期承压；费用尾端，一新公司控制主体在此期间费用转回，2021Q4/2022Q1在此期间费用率分别为12.84%/10.50%，累计-0.09pct/-1.15pct；一新公司2021Q4/2022Q1归母地藏通货膨胀率分别为4.70%/4.89%，累计-0.42pct/-0.41pct。一新公司推进策略性订货、生产可靠性大幅提更高等工作消化成本尾端压力，同时通过签订远期外汇合有约下降进口的业务面临的汇率波动可能会，一新公司收益能力也累计跌幅自2021Q3以来已有所收窄，早先Mini上市带动的产品结构调整、以及原有的产品调价逐步落地，收益能力也再一逐步修缮。

进口代工的业务再一平稳激增，实质上护肤品工业的产品品类扩充贡献一新自适应。一新公司基于自身小家电行业技术服务优势，未来会持续输出制造全流程解决方案，进口ODM/OEM的业务再一保持平稳激增。工业的产品不足之处，一新公司在模拟器化的产品策略指引下，持续转回一新的产品类目扩充，摩飞积极布局空气地藏化器、蒸汽拖把、洗地一号机等生活类Mini，早先随单一Mini研发幅度、上一新速度继续加强大幅提更高，实质上护肤品再一持续贡献一新自适应。

收益分析与投资要求

结合物料价格走势适当下调进口毛通货膨胀率假设，我们分析一新公司2022-2024年归母地藏利润为10.18/11.93/13.02亿（此前分析2022-2023年为10.34/12.84亿），结合可比一新公司给予一新公司2022年20倍市盈率估值（维持15%溢价率），对应目标价24.60元，维持“回购”估价。

可能会提示

国内Mini创一新能力也不足以导致收益不达期望、估值下滑的可能会；海外小家电护肤品ODM订货需要不达期望的可能会

证券之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎深入研究员团队对该股深入研究非常熟悉，近三年分析灵敏度线性更高达94.32%，其分析2022亚太区归属地藏利润为收益15.55亿，根据下同折合的分析PE为8.92。

最一新收益分析明细如下：

该股值得注意90几天后共有27家政府部门得出估价，回购估价22家，增持估价4家；过去90几天后政府部门目标均价为23.2。证券之星辰估值分析工具显示，一新宝股份（002705）好一新公司估价为3.5星辰，好价格估价为3.5星辰，估值信息化估价为3.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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